首创环境:沧海遗珠

首创环境:沧海遗珠

首创环境:沧海遗珠

业务渐上轨道

首创环境是北京市国资委全资拥有的首创集团之旗下一间固废处理388棋牌商,可是在港股环保股中却受到市场忽视。

我们相信主因是一些投资人对于公司于2016年9月完成收购新西兰最大之垃圾处理服务商Waste Manage388棋牌ment NZ的51%股权后之发展方向依然感到困惑,并忧虑BOT项目开发缓慢。我们早前拜访了公司后,认为良好的2019年中期业绩显示出公司早已完成业务重整,并将加快开发中国项目、保持现有海外项目以获得稳定收入。BOT运营收入也于期内大幅上升,代表不同项目建设已完成和投产。我们预期公司将获得市场再次关注。

中国业务增长

在中国业务增长而新西兰业务平稳下,公司2019年上半年收入和股东净利润分别同比增长27.0%和99.0%。中国业务收入和期内溢利占比分别由2017年33.7%和15.3%上升至2018年的50.3%和39.4%和2019年上半年的58.1%和63.8%。截至2019年6月30日,公司在中国16个省、直辖市及自治区拥有73个固废处理项目,其总处理能力达到44,418吨/日,其中已运营项目为12,592吨/日,高于2018年底的10.468吨/日20.3%。我们保守估计已运营中国项目的总处理能力可于2019年底同比增长47.8%至15,468吨/日。

BOT运营收入大幅增长公司的不同BOT项目于近年陆续开始运营。BOT运营收入于2018年和2019年上半年分别同比增长153.7%和96.7%。这可纠正了部份投资人认为BOT项目开发缓慢的误解。

估值合理

参考2018年和2019年中期业绩,我们推算公司2019年全年股东净利润最少可同比增长一倍。按此计算,根据2019年9月17日的收市价,公司的2019年市盈率为7.6倍,与同样采用香港会计准则之国企同业光大国际之7.1倍相若。

风险提示

项目开发延误;应收账款风险;垃圾发电并网电价大幅下跌。

(责任编辑:388棋牌)

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